萬(wàn)曉莉、葉蕓綺、方芳（通訊作者），“從抵押物到現(xiàn)金流：間接融資如何支持創(chuàng)新型企業(yè)？”，刊發(fā)于《金融研究》2025年第3期。

    摘要：傳統(tǒng)依賴抵押物的間接融資體系能否有效支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)值得深入探討。本文基于2007—2022年A股上市公司微觀數(shù)據(jù)，首次系統(tǒng)研究了我國(guó)企業(yè)融資模式的差異、演變特征及其影響因素。研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)企業(yè)融資抵押物依賴有所減弱，現(xiàn)金流作用顯著增強(qiáng)；企業(yè)規(guī)模、盈利能力提升或風(fēng)險(xiǎn)水平降低，會(huì)減少融資對(duì)抵押物的依賴，增強(qiáng)現(xiàn)金流的影響；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資整體表現(xiàn)出依賴現(xiàn)金流而非抵押物的特征；法律制度的完善（如破產(chǎn)重整制度實(shí)施）和產(chǎn)業(yè)政策支持（對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持及“專精特新”企業(yè)的認(rèn)定）顯著強(qiáng)化了現(xiàn)金流對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)融資的促進(jìn)作用。本研究為理解我國(guó)金融體系如何更好支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要參考。